全球内存接口芯片绝对龙头、AI算力“卖水人”，科创板+港股A+H上市（688008.SH/06809.HK）。
一、基本概况
- 成立：2004年，上海，杨崇和博士创立
- 上市：2019科创板首批；2026年2月港股上市
- 模式：Fabless（无晶圆厂），台积电代工
- 总部：上海，全球多地设研发/销售
二、核心业务（两大产品线）
1️⃣ 互连类芯片（基本盘，营收占比93%+）
- 内存接口芯片（现金牛）：RCD/DB/MRCD/CKD，DDR5主力；全球市占36.8%（第一），DDR5细分40%-50%
- PCIe Retimer：高速信号中继，全球第二（与瑞萨双寡头）
- CXL MXC：内存扩展控制器，全球市占90%+，近乎垄断
- 时钟芯片：DDR5配套，支撑9200 MT/s高带宽
2️⃣ 津逮®服务器平台（安全可控）
- 与英特尔、清华合作的安全CPU+内存模组，硬件级实时监控
- 营收占比约6%，面向信创与安全市场
三、市场地位（全球寡头）
- 内存接口芯片：全球CR3≈93%，澜起第一；国内无直接量产对手
- 标准话语权：JEDEC董事会唯一中国企业，主导DDR2–DDR6标准；DDR4“1+9”、DDR5“1+10”架构为国际标准
- 客户壁垒：绑定三星、SK海力士、美光（全球DRAM 90%份额）；英伟达、AMD、英特尔等AI/服务器巨头均为客户
四、核心竞争力（四大护城河）
1. 标准壁垒：规则制定者，“标准–技术–产品”正向循环
2. 技术壁垒：高速SerDes、低功耗模拟、信号完整性；DDR5专利全球30%；研发占营收20%+
3. 生态壁垒：认证周期长、替换成本极高；深度绑定存储/AI/服务器全链条
4. 盈利壁垒：毛利率60%–65%，净利率38%–42%；现金流强劲、零有息负债
五、财务表现（2025前三季度）
- 营收：40.58亿元（同比+58%）
- 归母净利润：16.32亿元（同比+67%）
- 毛利率：61.46%；经营现金流：16.01亿元
- 资产负债率：≈11%，财务稳健
六、成长逻辑（AI+DDR5双轮驱动）
- DDR5渗透：服务器DDR5渗透率快速提升，高端型号（7200/9200 MT/s）放量
- AI算力爆发：CXL/PCIe 6.0适配AI服务器，破解“内存墙”，需求激增
- 产品升级：CXL 3.1、PCIe 6.0 Retimer、DDR5第五子代，打开高端增量
七、风险提示
- 行业周期波动、DDR5渗透不及预期
- 全球竞争加剧、客户集中
- 半导体供应链与地缘政治风险
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